三季報投資者交流會上，科大訊飛開口釋疑四大問題！業內的疑問全都首次正面回應
原標題:三季報投資者交流會上，科大訊飛開口釋疑四大問題！業內的疑問全都首次正面回應
“除瞭上帝，任何人都要靠數據說話”，科大訊飛（002230）董事長劉慶峰開場引用瞭一句諺語，他說，“希望大傢能夠更全面地看待各種數據，透過數據能看本質”。
市場最熱門的人工智能（AI）概念股科大訊飛，在風口浪尖上翻滾瞭幾遭後，試著把經營數據掰開揉碎，展示給投資人看。10月18日晚上，科大訊飛發佈2017年前三季度報告，第二天下午，關於三季報的投資者交流會就在科大訊飛合肥總部召開。
這是個對科大訊飛來不尋常的三季度。今年以來，科大訊飛股價漲勢兇猛，8月28日股價最高觸及64.77元/股的年度最高峰，較年初上漲一倍以上。但從8月29日開始，市場對科大訊飛的商業模式、盈利能力的質疑此起彼伏，公司股價也進入調整階段。在三季報告發佈前的10月16日-18日，科大訊飛連續三個交易日股價下跌，市值蒸發百億。
藉著10月19日的投資者交流會的機會，科大訊飛董事長劉慶峰，高級副總裁、董秘江濤首次“耿直”正面回應瞭市場的諸多質疑，就公司三季度報告和公司“平臺+賽道”人工智能發展戰略落地情況等問題和100多名投資者互動。
盈利下滑卻“超預期”？
有超過100多名機構和個人投資者到場參加交流會。在科大訊飛的展示廳裡，關於智慧課堂、AI+醫療的演示吸引瞭很多投資者。
單就三季報粗看依然“不夠美麗”。今年前三季度，科大訊飛累計營業收入33.86億元增長近六成，凈利潤合計1.69億元下滑近40%，經營活動產生的現金流量凈額為-6.47 億元，較上年同期降低84.93%。
但一位長期跟蹤科大訊飛的券商分析師卻向證券時報.e公司記者表示，和半年報相比，“第三季度業績超過瞭預期”，印證瞭在半年度業績交流會中科大訊飛管理層對“AI產業加速落地”的看法。
他舉例稱，三季度實現營業收入12.84億元，同比增長89.11%；毛利率提升到50.98%，扣除非經常性損益後單季度盈利4277.39萬元，同比增長瞭22倍。受三季度利潤增速回正的影響，今年前九個月科大訊飛扣非後凈利潤增長34.59%。
劉慶峰也表示三季度的情況超過瞭預期。公司原來預計今年四季度、最遲到明年一季度會出現“研發和市場投入跟銷售收入的增長會形成一個良性匹配”的局面，但“現在三季度提前出現瞭良好態勢”。今年以來公司每個季度的營業收入和毛利率都在高速增長，毛利率提升尤其明顯：今年一到三季度，科大訊飛的產品單季度毛利潤分別由38.4%、53.5%增長到100.8%。
“三季報發佈後，公司的經營現金流情況是投資者關註度最高的問題。”江濤在介紹業績時開門見山，經營性現金流為負數主要是因為公司加大人工智能戰略投入、業務規模增大，相應帶來支付貨款、職工薪酬等經營性支出金額增加。但今年前三季度銷售回款及經營性現金流凈額逐步上升，到三季度已經實現正向現金流。
另一個投資者重點關註的財務問題是巨額應收賬款能否收得回來。江濤稱，應收賬款所涉及客戶整體支付能力強，在本期末應收賬款28.7億中，行業客戶占比50.58%、金融機構和運營商占13.10%、大型企業應收賬款占比17.92%，剩下的中小型企業客戶中占18.40%，而且多為穩定持續的長期業務合作夥伴。
根據江濤的數據，今年公司1-9月的壞賬比例為0.01%，2017年前三季度期末應收賬款同比增長幅度（49%）小於同期收入增長（89%）。
劉慶峰則表示：銷售收入和毛利的快速增長證明公司業務發展的良性態勢，獲得的收入應該更多地投入到未來發展中去。他稱科大訊飛在四季度還會繼續加大投入，科大訊飛要做“時間的朋友”。
想回答四個問題
還沒等投資者“發難”，科大訊飛就“耿直”提出瞭目前市場對公司關註的四大問題。 “我們尊重所有的學者、媒體和自媒體獨立判斷和發聲的權力”，江濤說澄清不是為瞭“打口水仗”，但希望市場能更瞭解科大訊飛。
這些尖銳的質疑包括：
一、“過去10年，公司銷售雖然增長瞭15倍，但其中大部分增長卻是買來的增長”。
回應：科大訊飛是以內生為主的增長模式。上市以來的主要收購（合並報表）有四次，2013年出資4.8億收購啟明科技，2014年收購上海瑞元；2016年收購訊飛皆成和樂知行。今年前3季度，並購企業收入占比僅14.60%，並購企業毛利占比僅占科大訊飛的14.61%。
訊飛提出瞭“內生式並購”的說法，稱將並購公司的業務無縫整合到產品體系中，業務板塊得到快速補充，同時對所並購業務在發展中更好的結合人工智能核心技術，提升產品競爭力也有著很好的促進作用。
二、“BAT等過去的客戶紛紛變成對手,科大訊飛的商業模式不得不從2B向2C調整”。
回應：BAT在語音和人工智能方面均有多年投入，以百度為例，2012年百度發佈語音產品，2013年百度開放平臺上線，2014年吳恩達加盟百度。從這個角度看，一直有競爭。
另一方面，BAT每年也還在向科大訊飛買語音產品，訊飛來自BAT的收入並沒減少。過去3年，來自BAT的收入占比平均僅有0.2%，今年1-9月來自BAT的收入提升到瞭0.32%。
三、訊飛盈利依靠關聯運營商。
回應：訊飛和三大運營商均有著深入的戰略合作關系，前3季度來自中國移動、中國聯通、中國電信三大運營商的業務收入占總營收16.06%，其中移動占比10.8%，聯通占比2.19%，電信占比3.07%。
三傢運營商在訊飛的業務量，基本上和三傢公司在全國市場的占有率匹配。作為科大訊飛的第一大股東，中國移動並未給科大訊飛特殊化。
住宅化糞池清理四、市場質疑最多的問題是：科大訊飛連年靠政府補貼支撐？
回應：企業獲得的政府補助和公司持續的研發投入有關系。2017年前3季度研發投入7.92億，相對營業收入的比例為23.38%；2017年前3季度政府補助1.01億，占公司營業收入僅3%。
在上半年1個億的政府補助中，軟件增值稅退稅4320萬，政府其他補助5807萬。軟件增值稅退稅是國傢政策，對於所有軟件技術開發企業銷售其自行開發生產的軟件產品予以退稅，不是專門針對訊飛的扶助。其他政府補助的5807萬，比投入研發的7.92億零頭都不夠。
有意思的是，劉慶峰在回答投資者提問時表示，歡迎和感謝市場的關註，“許多人關註科大訊飛，從不同角度會有不同的解讀和結論”。“我們遇到過很多次九死一生的磨練。任何企業如果這一點委屈和波折都不能承受，是不可能做大的”。
劉慶峰說，每篇質疑科大訊飛的報道他都有讀。“最關註的是兩條，第一條，解讀是否專業，我們也發現有些中肯的內容卻是標題黨，可能會引起一些誤導，這是我們不願意看到的。第二條，解讀的很多風險是不是真的對我們有提示作用。我發現相當一部分是真的有用。”
“比如，哪些內容是有用的”？ 投資者繼續追問。
劉慶峰回答說，“比如對訊飛在國際高端人才的吸引、未來資本並購上的動作等問題的建議。這些對我們都很有幫助，我認為在前瞻性的佈局上要進一步加強，包括生態的佈局。”
這次交流會上，小e還幫大傢速錄瞭這些焦點問題：
1.前三季度主要提升毛利的業務是在哪幾塊？我們未來對毛利率的展望如何？
科大訊飛：其中比較好的是教育、消費業務、司法業務、智能客服、車載等，基本都出現瞭毛利率持續發展的態勢。這是因為我們一直在堅持軟件加硬件、軟件加服務的方式發展。
我們更希望在當前階段加大研發技術投入和平臺、賽道的產業佈局，真正搶占用戶。並非當前一定要獲得多高的利潤；毛利率是合理的，毛利率有增幅，說明科大訊飛在行業中的議價能力始終保持著主導地位。
2.訊飛跟百度現在屬於什麼樣的競爭關系？
科大訊飛：和百度在完全的不同的賽道上競爭，主要收入來源區別很大。比如，本身汽車是訊飛很看好的模式，我們更多的是跟所有車廠進行深度合作，比如北汽、上汽、奔馳、寶馬、通用、雷克薩斯等。目前在百公裡時速、車窗空調打開的汽車噪音環境下，隻有科大訊飛的語音技術能夠使用。我們把語音交互的應用、和配套的與語音有關的車聯網服務、及部分車廠軟硬件一體化的業務真正做實。
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3.公司ToC端的整體戰略佈局是怎樣的？
科大訊飛：訊飛希望未來ToC的業務在三年左右能占到40%，將來能占半壁江山。我們說ToB、ToC雙輪驅動，ToC未來的產出率會更大，這是一個態勢。在ToC方面，訊飛要找到強剛需的地方，抓住用戶。今年前三季度收入中，TOC類產品和業務在整體營收中占比為23.59%，毛利占比31.31%。
4.教育業務進展如何？
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科大訊飛：教育業務前3季度營收同比增長86.74%，毛利同比增長超過9成，智慧課堂產品應用學校達到3000所，對教師減負增效達到實際效果，整體滿意度達到95.9%，智學網應用學校達到13000所，商業化運營試點效果得到驗證，學期開學復購率超過65%。
5.訊飛的智慧檢務和智慧醫療，未來會以怎樣的形式來進行推廣？
科大訊飛：訊飛智慧庭審已覆蓋全國300多法院，1000多法庭。智慧檢務主要以產品和系統推廣，有部署在檢察院的，也有在全省統一建立省級平臺來覆蓋全省的服務。不隻是提供後臺技術，而是提供整個解決方案和服務系統， 訊飛的“智醫助理”機器人”參加瞭2017年臨床執業醫師資格考試，將與全國考生一同放榜。公司智慧醫療的模式分兩種，一種是一線醫院能夠直接使用的比如雲醫生等產品；還有一種模式是建立省會、市的人工智能診療中心。
（編輯：劉駿）
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